테슬라(Tesla Inc.)의 시장 가치는 월스트리트에서 전통적인 자동차 제조업체와 미래 지향적인 기술 선구자 사이를 오가며 독특한 역설을 보여줍니다. 애널리스트에 따라 3,700억 달러에서 1조 6천억 달러에 이르는 이러한 극명한 인식 차이는 회사의 진정한 정체성과 미래 수익원에 대한 근본적인 논쟁을 부각시킵니다. 애널리스트들의 12개월 목표 주가가 주당 115달러에서 500달러에 이르는 엄청난 가치 평가 격차는 S&P 500 내에서 거의 비할 데 없는 수준이며, 이는 현재 주가의 상당 부분이 투기적 성격을 띠고 있음을 반영합니다.
데이터트렉 리서치(DataTrek Research)의 공동 설립자인 니콜라스 콜라스(Nicholas Colas)에 따르면, 테슬라 기업 가치의 대부분은 현재의 자동차 사업보다는 검증되지 않은 야망과 본질적으로 연결되어 있습니다. 이러한 견해는 투자자 신뢰가 테슬라가 무엇으로 진화할지에 대한 기대에 크게 좌우되며, 이는 일론 머스크(Elon Musk) CEO의 영향이 크다는 것을 시사합니다. 투자자 인식에 대한 머스크의 독보적인 통제력과 그의 야심 찬 발표는 그를 회사 시장 궤도를 형성하는 독특한 인물로 자리매김하게 합니다.
자동화의 필수성과 그 도전 과제
머스크가 구상하는 테슬라의 미래는 완전 자동화에 초점이 맞춰져 있으며, 6월 22일 오스틴에서 예상되는 로보택시 출시는 중요한 이정표가 될 것입니다. 소수의 모델 Y 차량으로 시작될 이 이니셔티브는 머스크가 인정한 낙관적인 일정의 역사를 고려할 때 면밀한 조사를 받고 있습니다. 이러한 도전에도 불구하고, 테슬라 관련 주요 유튜브 채널을 운영하는 허버트 옹(Herbert Ong)과 같은 지지자들은 핵심 자동차 사업이 회사의 장기적인 자율주행 목표에 비하면 “부수적인 것”에 불과하다고 주장합니다. 머스크 자신도 “투자자들은 테슬라가 완전 자율주행을 달성할 능력이 있다고 믿는 경우에만 테슬라에 투자해야 한다”고 말하며 이러한 견해를 강화했습니다.
하지만 테슬라의 완전자율주행(FSD) 소프트웨어는 진보했지만 아직 완전한 자율성을 갖추지 못했으며 여전히 인간의 감독이 필요합니다. 머스크가 확장성과 비용 효율성을 이유로 옹호하는 카메라 전용 시스템에 대한 테슬라의 의존은 악천후나 저조도 조건에서 위험을 높인다는 비판을 받습니다. 미국 고속도로교통안전국(NHTSA)은 여러 건의 심각한 사고 이후 현재 FSD 시스템을 조사 중입니다. 장기 전략에는 무인 호출 서비스와 미래의 “사이버캡(Cybercab)” 모델 도입이 포함되지만, 이들은 아직 실질적인 수익을 창출하지 못하는 개념적인 프로젝트에 머물러 있습니다.
핵심 전기차 사업에 가해지는 압력
자동화에 대한 초점이 맞춰져 있는 동안에도, 테슬라의 기반이 되는 전기차 사업은 경쟁 압력이 가중되고 있습니다. 2024년 테슬라 매출의 약 80%는 차량 판매에서 발생했으며, 나머지는 에너지 저장, 태양광 패널, 충전 인프라에서 나왔습니다. 중국 경쟁사 BYD는 빠르게 입지를 강화하며 4월 유럽 판매에서 테슬라를 추월했고, 애널리스트들은 연말까지 BYD가 글로벌 시장에서 테슬라를 추월할 가능성이 있다고 예측합니다. 2023년 테슬라의 판매량은 180만 대에 약간 못 미쳐 제너럴 모터스(GM)나 포드(Ford)와 같은 전통적인 자동차 거대 기업에 크게 못 미쳤으며, 애널리스트들은 2024년에는 170만 대로 소폭 감소할 것으로 예상합니다.
이러한 완화된 전망에는 여러 요인이 작용합니다. 여기에는 신형 모델 Y 생산 조정, 미국 및 EU 시장에서의 판매 실적 부진, 그리고 일론 머스크와 도널드 트럼프 전 대통령 간의 널리 알려진 정치적 소원 관계가 포함됩니다. 머스크의 공개 발언에서 비롯된 이 여파는 테슬라 브랜드 이미지에 부정적인 영향을 미친 것으로 인식됩니다. 더욱이, 역사적으로 업계 선두였던 자동차 부문의 이윤폭은 약 17%로 축소되어 포드나 GM과 같은 경쟁사들의 이윤폭과 더욱 유사해질 것으로 예상됩니다. 이전에는 수익을 증대시켰던 무공해 규제 크레딧의 혜택마저도, 트럼프 행정부가 배출가스 기준 완화를 목표로 하는 정책을 추진함에 따라 잠재적인 위협에 직면하고 있습니다.
기본 가치를 넘어서는 평가
이러한 도전과 경쟁 환경에도 불구하고, 테슬라는 2025년 예상 수익의 약 138배에 달하는 비정상적으로 높은 가치로 계속 거래되고 있습니다. 이와 극명하게 대조적으로, GM과 포드 같은 전통적인 자동차 제조업체들은 한 자릿수 수익 배수로 거래됩니다. 콜라스는 테슬라 현재 주가 322달러 중 실제 수익에 기인하는 부분은 단 20달러에 불과하며, 이는 회사 가치의 약 95%가 투기에 뿌리를 두고 있음을 의미한다고 추정합니다. 모건 스탠리(Morgan Stanley), RBC, 스티펠(Stifel)과 같은 증권사의 애널리스트들은 테슬라를 일반적인 회사라기보다는 벤처 캐피탈 투자에 가깝다고 평가합니다.
이러한 관점은 일부 애널리스트들이 테슬라의 가치를 배분하는 방식에서 명확히 드러납니다. 모건 스탠리의 아담 조나스(Adam Jonas)는 상당 부분(주당 250달러)을 자율주행 및 로보택시 벤처에 할당하는 반면, RBC의 톰 나라얀(Tom Narayan)과 스티펠의 스티븐 겐가로(Stephen Gengaro)와 같은 다른 애널리스트들도 FSD, 로보택시, 심지어 테슬라의 휴머노이드 로봇 프로젝트인 옵티머스(Optimus)에 상당한 가치를 부여합니다. 머스크는 “안전하지 않거나, 반복적이거나, 지루한 작업”을 위해 설계된 옵티머스가 언젠가 테슬라 현재 연간 매출의 100배에 달하는 10조 달러의 수익을 창출할 수 있다고 야심 차게 주장했습니다. 이러한 야심 찬 예측은 이미 운영 중이며 1,500대의 로보택시로 미국 4개 도시에서 주당 25만 건 이상의 유료 운행을 완료하고 있는 알파벳(Alphabet)의 자율주행 자회사 웨이모(Waymo)와 대조됩니다. 자체 차량을 제조하기보다는 기존 전기 재규어를 개조하는 웨이모는 최근 약 450억 달러의 가치 평가를 받았는데, 이는 테슬라에 비해 현저히 낮은 수준입니다. 이러한 격차는 테슬라를 정확하게 정의하고 평가하는 데 대한 시장의 지속적인 어려움을 부각시키며, 테슬라를 “매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)” 그룹 내에서 가장 비싼 기업으로 자리매김하게 합니다. 테슬라의 주가수익비율(PER)은 마이크로소프트의 4배를 초과합니다.